这是一场牵涉数万亿美元资产的改制!该如何应对货币市场的“改朝换代”?,投资外汇

  对于那些全球最大的金融公司来说,准备好抛弃牵涉数万亿美元资产的全球参考汇率是一项具有里程碑意义的任务——伦敦银行间同业拆借利率最近的一份声明,英镑计价的金融市场已开始“果断地”从Libor转向Sonia。该工作组表示,使用Sonia进行英镑相关掉期交易的份额与Libor大致相当,而与Libor挂钩的流通股几乎全部停止交易。

  瑞士:隔夜平均利率(Swiss Average Rate Overnight,简称Saron)

  2017年12月,就在Libor消亡时间表出炉不久后,瑞士宣布停止主要用于互换合约的无担保利率TOIS,与此同时瑞士法郎参考利率全国工作组(National Working Group on Swiss Reference Rates)选择了基于瑞士法郎回购市场数据的隔夜平均利率作为替代。

  然而,使用Saron作为瑞士法郎Libor的替代品要复杂得多——因为后者支撑着数万亿美元的金融产品,转换工作难度极大。对此,工作组建议使用一种复合形式的平均利率作为定期利率替代品,这将为最终推出与Saron挂钩的浮动利率债券(FRNs)铺平道路。

  欧元区:欧元短期利率(Euro Short-Term Rate)

  事实上,在以欧元计价的金融产品市场上,Libor的影响力相对较小,与欧元区内部机构发布的其他类似基准利率相比甚至有些相形见绌。数据显示,超过100万亿欧元(约112万亿美元)的金融产品与欧洲货币市场研究所(European Money Markets Institute)管理的欧洲银行间同业拆借利率(Euribor)挂钩,另有22万亿欧元资产与欧元隔夜平均利率(Eonia)挂钩。

  与此同时,欧洲货币市场研究所为了应对Libor的逐步退出,一直致力于对Euribor和Eonia进行改革,于是欧洲央行在去年10月份推出了欧元短期利率。以乔伊斯张(Joyce Chang)为首的摩根大通策略师在给客户的报告中写道,由于欧元短期利率和Euribor可能在相当长一段时间内共存、相互补充,预计欧元区向新制度过渡的过程将走得更加平稳。

  日本:东京银行间拆放利率( the Tokyo Interbank Offered Rate)和东京隔夜平均利率(the Tokyo Overnight Average Rate)

  在应对Libor退市事件上,日本央行的反应也相当迅速,在2017年便实施相应改革以提高无担保银行间拆借利率的可靠性和透明度。目前,日本央行已将无抵押隔夜拆借利率(Tonar)确定为日元无风险利率,根据日元利率基准跨行业委员会(Cross-Industry Committee on japan yen Interest benchmark)的数据,各工作组正朝着放弃日元Libor的方向迈进,大部分改革计划将于2019年下半年加快推行,东京银行间拆放利率和东京隔夜平均利率就是其中重点。

  加拿大:加元报价利率( the Canadian Dollar Offered Rate,简称CDOR)和加拿大隔夜回购平均利率(the Canadian Overnight Repo Rate Average)

  在摒弃Libor这方面,加拿大迈出的步伐比其他国家要大得多。早在2013年,当围绕Libor的操纵丑闻曝光后,加元计价产品已与伦敦银行间同业拆借利率完全剥离。

  而在替代方案当中,道明证券(TD Securities)策略师凯尔文(Andrew Kelvin)就预计,CDOR仍将是占据主导地位的投资外汇参考基准,因为几乎90%的浮动利率金融工具都依赖于一到三个月的CDOR。

  与此同时,加拿大基准利率改革的重点一直是提高长期存在的加拿大隔夜回购利率平均水平。加拿大替代参考利率工作组(Canadian Alternative Reference Rate working group)已提议修改担保利率,以占领更多的隔夜市场。如果获得监管机构批准,全新的加拿大隔夜回购平均利率可能在2020年上半年推出。

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